Kebijakan manajemen aset yang agresif saat ini tepat sasaran. Pilihan kebijakan pengelolaan operasional terpadu aset lancar dan kewajiban jangka pendek

Setiap jenis kebijakan manajemen aset saat ini yang terdaftar harus dicocokkan dengan kebijakan pembiayaan yang sesuai, yaitu. pengelolaan kewajiban lancar.

tanda kebijakan manajemen kewajiban lancar yang agresif adalah dominasi mutlak dari kredit jangka pendek di jumlah total semua kewajiban. Dengan kebijakan seperti itu, perusahaan meningkatkan tingkat efek leverage keuangan. biaya tetap diperparah oleh bunga pinjaman, dampak tuas produksi meningkat, tetapi masih pada tingkat yang lebih rendah dibandingkan dengan penggunaan pinjaman jangka panjang yang lebih mahal, seperti yang biasanya terjadi dalam kasus memilih kebijakan konservatif untuk mengelola kewajiban lancar.

tanda kebijakan manajemen kewajiban lancar yang konservatif adalah tidak adanya atau bagian yang sangat rendah dari kredit jangka pendek dalam jumlah total semua kewajiban perusahaan. Baik aset stabil maupun tidak stabil dibiayai terutama oleh kewajiban permanen (dana sendiri dan pinjaman jangka panjang dan pinjaman).

tanda kebijakan manajemen kewajiban lancar yang moderat berfungsi sebagai tingkat netral (rata-rata) kredit jangka pendek dalam jumlah total semua kewajiban perusahaan.

Kesesuaian berbagai jenis kebijakan manajemen aset saat ini dan kebijakan manajemen kewajiban saat ini ditunjukkan dalam Matriks Pemilihan Kebijakan Komprehensif. manajemen operasional aset lancar dan kewajiban lancar.

Matriks digambarkan dalam Tabel 1. menunjukkan bahwa:

Kebijakan manajemen aset saat ini yang konservatif mungkin sesuai dengan jenis kebijakan manajemen kewajiban saat ini yang moderat atau konservatif, tetapi tidak agresif;

Kebijakan manajemen aset lancar yang moderat dapat konsisten dengan semua jenis kebijakan manajemen kewajiban saat ini;

Kebijakan manajemen aset saat ini yang agresif mungkin sesuai dengan jenis kebijakan manajemen kewajiban saat ini yang agresif atau moderat, tetapi bukan yang konservatif.

Tabel 1. Matriks Pemilihan Kebijakan Manajemen Operasi Terpadu (IPM)

Aktiva lancar dan kewajiban lancar.

Kebijakan pengelolaan kewajiban lancar	Kebijakan Manajemen Aset Saat Ini
konservatif	Sedang	Agresif
Agresif	Tidak cocok	PCO sedang	PKOU agresif
Sedang	PCO sedang	PCO sedang	PCO sedang
konservatif	PKOU konservatif	PCO sedang	Tidak cocok

Cara mengelola modal kerja perusahaan

Manajemen modal kerja perusahaan terdiri dari pemecahan masalah strategis dan taktis.

Tabel 2 merangkum apa yang dapat dilakukan untuk mengubah SOS dan bagaimana hal ini dapat dilakukan.

Tabel 2. Strategi dan taktik pengelolaan modal kerja dalam rangka peningkatan SOS.

Tabel 3 mencerminkan informasi serupa mengenai pengaturan nilai TFP.

Tabel 3. Strategi dan taktik pengelolaan modal kerja dalam rangka penurunan TFP.

Strategi perusahaan untuk mengurangi DFT	Taktik perusahaan (metode) untuk mengurangi DFT
Kurangi aset lancar	- mempertahankan tingkat inventaris yang ideal
Kurangi piutang	- Akuntansi tagihan - Anjak Piutang - Pembiayaan spontan (diskon untuk pembeli untuk periode penyelesaian yang dipersingkat)
Meningkatkan hutang dagang	- perhitungan durasi penangguhan pembayaran yang wajar untuk pasokan bahan baku (layanan organisasi lain) dan penjualan produk jadi(jasa)
Mengurangi periode perputaran modal kerja	- penurunan periode perputaran persediaan - penurunan periode perputaran piutang - kenaikan periode perputaran utang usaha

memilih tingkat optimal dan struktur rasional aset lancar, dengan mempertimbangkan kekhasan masing-masing perusahaan;

menentukan ukuran dan struktur sumber pendanaan mereka.

Ada tiga jenis kebijakan manajemen aset: agresif, konservatif, dan moderat.

Tanda-tanda kebijakan agresif adalah sebagai berikut:

perusahaan tidak memberlakukan pembatasan atas peningkatan aset lancar;

mengakumulasi stok bahan mentah dan bahan, produk jadi, meningkatkan piutang dan saldo kas bebas di rekening bank.

Akibatnya, bagian aset lancar dalam total volume properti tinggi (lebih dari 50%), dan periode perputarannya panjang (lebih dari 90 hari). Kebijakan agresif dapat mengurangi risiko kebangkrutan teknis, tetapi tidak dapat memastikan profitabilitas tinggi dan perputaran aktiva lancar.

Ciri khas dari kebijakan manajemen aset saat ini yang konservatif adalah bahwa perusahaan menahan pertumbuhan aset lancar dan berusaha meminimalkannya. Akibatnya, bagian aset lancar dalam total volume properti kecil (kurang dari 40%), dan periode perputarannya relatif singkat (50-60 hari). Perusahaan menerapkan kebijakan seperti itu dalam situasi yang cukup pasti, ketika volume penjualan, waktu penerimaan dana dan pembayaran kewajiban, volume persediaan yang diperlukan dan waktu pengirimannya diketahui sebelumnya, atau dengan penghematan semua. jenis sumber daya. Kebijakan manajemen aset saat ini yang konservatif memastikan pengembalian aset yang tinggi. Namun, ini membawa risiko kebangkrutan teknis yang tinggi karena perubahan tak terduga dalam situasi bisnis di pasar komoditas dan keuangan.

Kebijakan manajemen aset saat ini yang moderat menempati posisi menengah. Hal ini ditandai dengan tingkat rata-rata profitabilitas dan perputaran aset lancar (Tabel 6.4) Setiap jenis pengelolaan aset lancar harus sesuai dengan kebijakan khusus untuk pembiayaannya, yaitu pengelolaan kewajiban (kewajiban) jangka pendek. Tanda dari kebijakan agresif dalam mengelola kewajiban jangka pendek adalah bagian yang signifikan (lebih dari 50%) dari kredit dan pinjaman jangka pendek dalam jumlah total kewajiban.

Tabel 4

Tanda dan hasil perhitungan indikator untuk berbagai jenis kebijakan pengelolaan aset saat ini untuk JSC

Dengan kebijakan tersebut, perusahaan dapat meningkatkan pengaruh leverage keuangan (leverage) hingga 30-50% dari return on assets. Namun, juga akan ada peningkatan biaya tetap melalui pembayaran bunga kepada pemberi pinjaman (bank). Akibatnya, kekuatan dampak leverage operasi (pendapatan marjinal dibagi dengan laba operasi) juga akan meningkat, yang mungkin menunjukkan peningkatan tidak hanya keuangan, tetapi juga risiko kewirausahaan yang terkait dengan perusahaan ini.

Tanda dari kebijakan konservatif dalam mengelola kewajiban jangka pendek adalah tidak adanya atau bagian yang rendah (tidak lebih dari 30-35%) dari pinjaman dan pinjaman jangka pendek dalam mata uang kewajiban neraca. Dalam hal ini, aset tidak lancar dan aset lancar ditutupi oleh ekuitas dan kewajiban jangka panjang.

Tanda kebijakan moderat adalah bagian netral dari pinjaman dan pinjaman jangka pendek dalam mata uang kewajiban neraca (dalam 35-45%).Perlu dicatat bahwa dengan kebijakan manajemen aset saat ini yang konservatif, mungkin sesuai dengan jenis manajemen kewajiban jangka pendek moderat atau konservatif. Setiap jenis manajemen kewajiban jangka pendek dapat konsisten dengan kebijakan manajemen aset saat ini yang moderat. Akhirnya, kebijakan manajemen aset saat ini yang agresif mungkin sesuai dengan jenis manajemen kewajiban jangka pendek yang agresif atau moderat, tetapi bukan yang konservatif.

Inti dari kebijakan ini adalah, di satu sisi, untuk menentukan tingkat yang cukup dan struktur rasional aset lancar, dan di sisi lain, untuk menentukan ukuran dan struktur sumber pembiayaan aset lancar.

Jenis kebijakan TA terintegrasi:

1. Kebijakan OU yang agresif("kucing gemuk"). Ini berlaku jika perusahaan tidak menetapkan batasan peningkatan TA, bagian TA dalam jumlah total aset tinggi, dan periode perputaran modal kerja panjang. Kebijakan tersebut meminimalkan risiko kebangkrutan teknis (liquidity gap), tetapi tidak memberikan peningkatan profitabilitas ekonomi aset.

2. Politik Konservatif OU("setidaknya"). Ini berlaku jika perusahaan menahan pertumbuhan TA, mencoba meminimalkannya, bagian TA dalam total aset rendah, periode pergantian TA pendek. Kebijakan perusahaan semacam itu dilakukan baik dalam kondisi kepastian situasi yang cukup, ketika volume penjualan, waktu penerimaan dan pembayaran, volume persediaan yang diperlukan dan waktu konsumsinya diketahui sebelumnya, atau jika perlu untuk menghemat sumber daya. Kebijakan tersebut memberikan pengembalian ekonomi yang tinggi atas aset, tetapi membawa risiko kebangkrutan teknis karena halangan atau kesalahan perhitungan sekecil apa pun, yang menyebabkan desinkronisasi waktu penerimaan dan pembayaran perusahaan.

3. Kebijakan OU sedang. Berlaku jika perusahaan menganut "posisi sentris", yaitu. profitabilitas ekonomi aset, risiko kebangkrutan teknis, periode pergantian TA berada pada tingkat menengah.

Setiap jenis kebijakan TA TA harus dicocokkan dengan kebijakan pendanaan, yaitu kebijakan TA TA.

Jenis kebijakan TP OS terintegrasi:

1. Kebijakan OU yang agresif. Berlaku dalam kasus dominasi mutlak pinjaman jangka pendek dalam jumlah kewajiban. Tingkat pengaruh leverage keuangan meningkat untuk perusahaan. Biaya tetap diperburuk oleh bunga pinjaman, kekuatan leverage operasi meningkat, tetapi masih pada tingkat yang lebih rendah dibandingkan dengan penggunaan pinjaman jangka panjang yang lebih mahal.

2. Politik Konservatif OU. Berlaku jika tidak ada atau rendahnya bagian dari pinjaman jangka pendek dalam jumlah kewajiban. Baik aset stabil maupun tidak stabil dibiayai terutama oleh kewajiban permanen (SC dan DO).

3. Kebijakan OU sedang. Berlaku dalam kasus tingkat netral (rata-rata) kredit jangka pendek dalam jumlah kewajiban.

Kesesuaian jenis kebijakan TA TA dan OC TP ditunjukkan dalam matriks pemilihan kebijakan OC kompleks.

Matriks Pemilihan Kebijakan OS yang Komprehensif

Matriks tersebut menunjukkan bahwa:

· kebijakan konservatif TA OU mungkin sesuai dengan jenis kebijakan TP OU moderat atau konservatif, tetapi tidak agresif;

· kebijakan OU TA yang moderat dapat disesuaikan dengan semua jenis kebijakan OU TP;

· Kebijakan OU TA yang agresif mungkin sesuai dengan jenis kebijakan OU TP yang agresif atau moderat, tetapi tidak konservatif.

Perubahan ukuran Republik Kazakhstan dipengaruhi oleh rasio sumber pendanaan untuk OA. Jika, dengan volume TA tetap tidak berubah, bagian TA yang dibiayai oleh SC dan DO tumbuh, maka ukuran PSC akan meningkat. Dalam hal ini, stabilitas keuangan perusahaan akan meningkat, tetapi pengaruh leverage keuangan akan berkurang dan biaya modal rata-rata tertimbang secara keseluruhan akan meningkat (karena tingkat bunga pinjaman jangka panjang, karena risikonya yang lebih besar, lebih tinggi daripada pinjaman jangka pendek). Jika, dengan partisipasi konstan SC dan DO dalam pembentukan TA, jumlah TP meningkat, maka ukuran NRC akan berkurang. Dalam hal ini, biaya modal rata-rata tertimbang berkurang, penggunaan modal ekuitas yang lebih efisien tercapai (karena peningkatan efek leverage keuangan), tetapi pada saat yang sama, stabilitas keuangan dan solvabilitas perusahaan akan menurun (penurunan solvabilitas akan terjadi karena peningkatan volume kewajiban lancar dan peningkatan frekuensi pembayaran utang) . Pilihan sumber pendanaan untuk OA menentukan rasio antara tingkat efisiensi penggunaan modal dan tingkat risiko stabilitas keuangan dan solvabilitas perusahaan. Dengan mempertimbangkan faktor-faktor tersebut, maka dibuatlah kebijakan OU TA dan TP.

Representasi statis dan dinamis dari TA dan TP

LTA - VA; CA - TA (CA = PCA + VCA); RSA - bagian sistem dari TA; VCA - bagian variabel dari TA; CL - TP; LTD - kewajiban jangka panjang ( modal pinjaman); E-SK; LTC - sumber pembiayaan jangka panjang (LTC = E + LTD); WC - CHOK (WC = SA - CL).

1. Model Ideal. TA sama besarnya dengan TP, yaitu NPV = 0. Dalam praktiknya tidak terjadi, berisiko dari posisi likuiditas. Di sini, modal jangka panjang digunakan sebagai sumber cakupan VA, secara numerik bertepatan dengan nilainya.

Persamaan keseimbangan (model): LTC = LTA atau CL = PCA + VCA

2. Model agresif. Modal jangka panjang berfungsi sebagai sumber pertanggungan untuk VA dan bagian sistem TA, yaitu minimum yang diperlukan untuk implementasi aktivitas ekonomi. FER sama dengan minimum ini (WC = PCA). Bagian yang berbeda dari TA sepenuhnya dicakup oleh TA. Dari sudut pandang likuiditas, strategi ini juga berisiko, karena tidak mungkin membatasi diri Anda hanya pada TA minimum.

Persamaan keseimbangan (model): LTC = LTA + PCA atau CL = VCA

3. model konservatif. Diasumsikan bahwa bagian variabel dari TA ditutupi oleh kewajiban jangka panjang. Dalam hal ini, tidak ada KZ jangka pendek, dan tidak ada risiko kehilangan likuiditas. CHOK = TA (WC = SA) Dari sudut pandang likuiditas, strategi ini paling tidak berisiko dan disertai dengan laba lancar yang rendah, karena perusahaan terpaksa menanggung biaya tambahan untuk mempertahankan kelebihan stok.

Persamaan keseimbangan (model): LTC = LTA + PCA + VCA atau CL = 0.

4. Model kompromi. Paling nyata. VA, bagian sistem TA dan setengah dari bagian variabel TA dibiayai dari sumber jangka panjang. PSC = TA sistemik + 1/2 TA variabel (WC = PCA + 0,5VCA). Di beberapa titik, perusahaan mungkin memiliki TA yang berlebihan, yang berdampak negatif terhadap keuntungan, tetapi ini dianggap sebagai pembayaran untuk menjaga risiko kehilangan likuiditas.

Persamaan keseimbangan (model): LTC = LTA + PCA + 0,5 * VCA atau CL = 0,5 * VCA

1.3. Area pengambilan keputusan manajerial dalam manajemen keuangan

1.4. Sistem keputusan manajemen dalam manajemen keuangan

1.5. Struktur organisasi manajemen modal perusahaan

Bab 2. Pelaporan keuangan sebagai dasar informasi bagi keputusan manajemen dalam pengelolaan keuangan

2.1. Dokumen pelaporan keuangan utama perusahaan dan isinya

2.2. Jenis analisis kegiatan keuangan dan ekonomi

2.3. Mengungkapkan analisis kegiatan keuangan dan ekonomi

2.4. Analisis rinci kegiatan keuangan dan ekonomi

2.4.1. Indikator untuk menilai status properti

2.4.2. Penilaian likuiditas dan solvabilitas

2.4.3. Penilaian stabilitas keuangan

2.4.4. Penilaian Kegiatan Usaha

2.4.5. Penilaian profitabilitas

2.4.6. Penilaian situasi di pasar sekuritas

Bab 3. Analisis efektivitas proyek investasi

3.1. Konsep dasar yang digunakan untuk menganalisis keputusan investasi di perusahaan

Jenis investasi

Biaya dan Pendapatan Masa Depan

Kenaikan penerimaan kas

Database akuntansi yang digunakan

Biaya hangus masa lalu

Elemen analisis keputusan investasi

3.2. Indikator dan metode yang digunakan untuk menganalisis keputusan investasi

3.2.1. Indikator sederhana dari analisis investasi

3.2.2. Nilai waktu dari uang

Bunga majemuk, diskonto dan ekuivalensi

3.2.3. Indikator untuk mengevaluasi efektivitas keputusan investasi, dengan mempertimbangkan faktor waktu

3.3. Analisis resiko

3.3. Contoh analisis efektivitas proyek investasi

Formulir Solusi

Indikator kinerja proyek investasi

Bab 4 Dinamika Sistem Bisnis

4.1. Laba sebagai objek manajemen

4.2. Titik impas dan margin keamanan finansial

4.3. Kemampuan manajemen model analisis titik impas

4.4. Efek leverage produksi

4.5. Menggunakan pengaruh leverage keuangan dalam mengelola return on equity

4.6. Optimalisasi volume produksi dan keuntungan dengan sumber daya yang terbatas

Bab 5. Biaya Modal Perusahaan dan Manajemen Struktur Modal

5.1. Inti dari kategori "modal". Jenis modal.

Dalam literatur ekonomi dan praktik manajemen keuangan, banyak istilah yang digunakan untuk menyatakan berbagai jenis modal. Mereka dapat diklasifikasikan menurut kriteria yang berbeda:

Konsep "harga modal" dan "biaya modal"

Perhitungan biaya rata-rata tertimbang modal suatu perusahaan

Bab 6. Manajemen aset lancar perusahaan

6.1. Esensi pengelolaan dan klasifikasi aset lancar

6.2. Metodologi untuk menghitung kebutuhan aset lancar

6.4. Kebijakan Manajemen Aset Saat Ini

6.5. Manajemen kas dan setara kas

6.6. Manajemen piutang usaha

6.7. Manajemen persediaan

6.8. Kebutuhan keuangan dan operasional perusahaan

6.4. Kebijakan Manajemen Aset Saat Ini

Penetapan target kebijakan manajemen aset saat ini adalah untuk menentukan volume dan struktur aset lancar, sumber cakupannya dan rasio di antara mereka, yang cukup untuk memastikan produksi jangka panjang dan kegiatan keuangan perusahaan yang efisien.

Hubungan antara faktor-faktor ini dan indikator kinerja cukup jelas. Kegagalan kronis untuk memenuhi kewajiban kepada kreditur dapat menyebabkan putusnya hubungan ekonomi dengan segala konsekuensi berikutnya.

Penetapan target yang dirumuskan bersifat strategis; tidak kalah pentingnya adalah pemeliharaan modal kerja dalam jumlah yang mengoptimalkan pengelolaan kegiatan saat ini. Dari sudut pandang kegiatan sehari-hari, karakteristik keuangan dan ekonomi yang paling penting dari suatu perusahaan adalah likuiditasnya, yaitu. kemampuan untuk melunasi hutang jangka pendek tepat waktu. Untuk setiap perusahaan, tingkat likuiditas yang cukup adalah salah satu karakteristik paling penting dari stabilitas kegiatan ekonomi. Hilangnya likuiditas penuh tidak hanya dengan biaya tambahan, tetapi juga dengan penghentian berkala dalam proses produksi.

Beras. 6.2. Ketergantungan tingkat risiko kerugian likuiditas pada tingkat modal kerja sendiri

pada gambar. 6.2 menunjukkan risiko kehilangan likuiditas pada tingkat tinggi dan rendahnya modal kerja sendiri. Jika kas, piutang, dan persediaan disimpan relatif rendah, maka kemungkinan kebangkrutan atau kekurangan dana untuk melakukan aktivitas yang menguntungkan tinggi. Angka tersebut menunjukkan bahwa dengan peningkatan nilai modal kerja sendiri, risiko kehilangan likuiditas menurun. Tentu saja, hubungannya lebih kompleks, karena tidak semua aset lancar sama-sama berpengaruh positif terhadap tingkat likuiditas. Namun demikian, adalah mungkin untuk merumuskan versi paling sederhana dari manajemen modal kerja yang meminimalkan risiko kehilangan likuiditas: semakin besar kelebihan aset lancar atas kewajiban lancar, semakin rendah tingkat risikonya.

Hubungan antara laba dan tingkat modal kerja memiliki bentuk yang sama sekali berbeda (Gbr. 6.3).

Beras. 6.3. Hubungan antara laba dan tingkat modal kerja

Dengan tingkat modal kerja yang rendah, kegiatan produksi tidak didukung dengan baik, sehingga kemungkinan hilangnya likuiditas, gangguan berkala dalam pekerjaan dan keuntungan yang rendah. Pada beberapa tingkat modal kerja yang optimal, keuntungan menjadi maksimum. Peningkatan lebih lanjut dalam jumlah modal kerja akan mengarah pada fakta bahwa perusahaan akan memiliki aset lancar yang tidak aktif untuk sementara waktu, serta biaya pembiayaan yang berlebihan, yang akan menyebabkan penurunan laba. Dalam hal ini, varian manajemen modal kerja yang dirumuskan di atas, terkait dengan penurunan risiko likuiditas, tidak sepenuhnya benar, karena kebijakan manajemen aset saat ini harus memastikan bahwa ditemukan kompromi antara risiko kehilangan likuiditas dan efisiensi kerja. Ini bermuara pada dua masalah penting.

Memastikan solvabilitas. Tidak ada kondisi seperti itu jika perusahaan tidak mampu membayar tagihan, memenuhi kewajiban dan mungkin menyatakan pailit. Perusahaan yang tidak memiliki tingkat modal kerja yang memadai dapat menghadapi risiko kebangkrutan.

Memastikan volume, struktur, dan profitabilitas aset yang dapat diterima. Diketahui bahwa tingkat aset lancar yang berbeda mempengaruhi pendapatan secara berbeda. Sebagai contoh, level tinggi persediaan akan membutuhkan biaya operasional yang signifikan, sementara berbagai macam produk jadi dapat lebih meningkatkan volume penjualan dan meningkatkan pendapatan. Setiap keputusan yang berkaitan dengan penentuan tingkat kas, piutang, dan persediaan harus dipertimbangkan baik dari sudut pandang profitabilitas jenis aset ini, maupun dari sudut pandang struktur modal kerja yang optimal.

Dalam pengelolaan aset lancar, dua kebijakan berbeda dibedakan: agresif dan konservatif.

Jika suatu perusahaan tidak membatasi peningkatan aset lancar, itu tetap signifikan uang tunai, memiliki stok bahan baku dan produk jadi yang signifikan dan, merangsang pembeli, meningkatkan piutang - bagian aset lancar dalam jumlah total semua aset tinggi, dan periode perputaran modal kerja panjang - ini adalah tanda-tandakebijakan manajemen aset agresif saat ini .

Kebijakan manajemen aset yang agresif saat ini mengurangi risiko kebangkrutan, tetapi tidak dapat memastikan peningkatan profitabilitas ekonomi aset.

Jika suatu perusahaan dengan segala cara yang mungkin menahan pertumbuhan aset lancar, mencoba meminimalkannya - bagian aset lancar dalam jumlah total semua aset rendah, dan periode perputaran modal kerja pendek - ini adalah tanda-tandakebijakan manajemen aset konservatif saat ini .

Kebijakan perusahaan semacam itu dilakukan baik dalam kondisi kepastian situasi yang cukup, ketika volume penjualan, waktu penerimaan dan pembayaran, volume persediaan yang diperlukan dan waktu yang tepat untuk konsumsi mereka, dll. diketahui sebelumnya, atau jika perlu, penghematan paling ketat dalam segala hal. Kebijakan manajemen aset saat ini yang konservatif memastikan pengembalian ekonomi yang tinggi atas aset, tetapi membawa risiko kebangkrutan teknis yang berlebihan karena halangan atau kesalahan perhitungan sekecil apa pun, yang menyebabkan desinkronisasi penerimaan dan pembayaran perusahaan. Tanda-tanda dan hasil dari kebijakan manajemen aset lancar yang agresif dan konservatif ditunjukkan pada Tabel 6.6.

Tabel 6.6

Tanda dan hasil dari kebijakan manajemen aset saat ini yang agresif dan konservatif

Indeks	Kebijakan agresif	politik konservatif
Hasil penjualan, gosok.
Laba bersih, gosok.
Aset lancar, gosok.
Aset tetap, gosok.
Total aset, gosok.
Bagian dari aset lancar dalam jumlah total semua aset, %
Pengembalian ekonomi atas aset, %	200000: 1100000 100% = 18,18%	200000: 900000 100% = 22,22%

Jika suatu perusahaan menganut "posisi sentris" - ini adalah kebijakan moderat dalam mengelola aset lancar. Baik profitabilitas ekonomi aset, dan risiko kebangkrutan teknis, dan periode perputaran modal kerja berada pada tingkat menengah.

Setiap jenis kebijakan manajemen aset saat ini yang terdaftar sesuai dengan jenis kebijakan pembiayaan tertentu, yaitu. kebijakan pengelolaan kewajiban lancar.

tandakebijakan manajemen kewajiban lancar yang agresif adalah dominasi mutlak kredit jangka pendek dalam jumlah total semua kewajiban.

Dengan kebijakan tersebut, perusahaan meningkatkan tingkat pengaruh financial leverage. Biaya tetap diperburuk oleh bunga pinjaman, kekuatan leverage operasi meningkat, tetapi masih pada tingkat yang lebih rendah dibandingkan dengan penggunaan pinjaman jangka panjang yang lebih mahal, seperti yang biasanya terjadi dengan kebijakan manajemen kewajiban lancar yang konservatif. .

tandakebijakan manajemen kewajiban lancar yang konservatif adalah tidak adanya atau bagian yang sangat rendah dari kredit jangka pendek dalam jumlah total semua kewajiban perusahaan.

Baik aset stabil maupun tidak stabil dibiayai terutama oleh kewajiban permanen (dana sendiri dan pinjaman jangka panjang dan pinjaman).

Tanda kebijakan moderat kewajiban lancar adalah tingkat netral (rata-rata) kredit jangka pendek dalam jumlah total semua kewajiban perusahaan.

Kesesuaian berbagai jenis kebijakan manajemen aset lancar dan kebijakan manajemen kewajiban lancar ditunjukkan dalam matriks pemilihan kebijakan manajemen operasional terintegrasi aset lancar dan kewajiban lancar. Matriks tersebut menunjukkan bahwa:

kebijakan manajemen aset saat ini yang konservatif mungkin sesuai dengan jenis kebijakan manajemen kewajiban saat ini yang moderat atau konservatif, tetapi tidak agresif;

kebijakan manajemen aset lancar yang moderat dapat konsisten dengan semua jenis kebijakan manajemen kewajiban saat ini;

kebijakan manajemen aset saat ini yang agresif mungkin sesuai dengan jenis kebijakan manajemen kewajiban saat ini yang agresif atau moderat, tetapi bukan yang konservatif.

Tabel 6.7

Matriks Pemilihan Kebijakan untuk Manajemen Operasional Terintegrasi Aktiva Lancar dan Kewajiban Lancar

Kebijakan Manajemen	Kebijakan Manajemen Aset Saat Ini
kewajiban lancar	konservatif	sedang	agresif
agresif	tidak cocok	sedang	agresif
sedang	sedang	sedang	sedang
konservatif	konservatif	sedang	tidak cocok

Rasio sumber pembiayaan aset lancar memiliki pengaruh yang menentukan terhadap perubahan ukuran modal kerja sendiri. Jika, dengan volume kewajiban keuangan jangka pendek yang konstan, bagian aset lancar yang dibiayai dari sumber sendiri dan modal pinjaman jangka panjang tumbuh, maka jumlah modal kerja sendiri (modal kerja bersih) akan meningkat. Secara alami, dalam hal ini, stabilitas keuangan perusahaan akan meningkat, tetapi pengaruh leverage keuangan akan berkurang dan biaya modal rata-rata tertimbang secara keseluruhan akan meningkat (karena suku bunga pinjaman jangka panjang, karena tingginya risiko, lebih tinggi daripada pinjaman jangka pendek). Dengan demikian, jika jumlah kewajiban keuangan jangka pendek meningkat dalam pembentukan aset lancar dengan penyertaan konstan modal ekuitas dan pinjaman jangka panjang, maka jumlah modal kerja bersih akan berkurang. Dalam hal ini, biaya modal rata-rata tertimbang total dapat dikurangi, penggunaan modal ekuitas yang lebih efisien dapat dicapai (karena peningkatan efek leverage keuangan), tetapi pada saat yang sama, stabilitas keuangan dan solvabilitas perusahaan akan berkurang (penurunan solvabilitas akan terjadi karena peningkatan volume kewajiban lancar dan peningkatan frekuensi pembayaran utang).

Dengan demikian, pilihan sumber pembiayaan aset lancar yang tepat pada akhirnya menentukan rasio antara tingkat efisiensi penggunaan modal dan tingkat risiko stabilitas keuangan dan solvabilitas perusahaan.

Kami telah memberikan gambaran rinci tentang kebijakan agresif dan konservatif dalam mengelola aset lancar dan kewajiban lancar. Mari kita mencirikan politik moderat secara lebih rinci. Kebijakan pengelolaan aktiva lancar dan kewajiban lancar ini bersumber dari: "peraturan Emas" pembiayaan, implementasi praktis yang menyebabkan munculnya persyaratan ketat untuk memastikan sejumlah proporsi keuangan dalam neraca perusahaan, korespondensi yang ketat antara elemen-elemen tertentu dari aset dan kewajiban perusahaan. Yang paling penting disajikan pada tabel 6.8.

Tabel 6.8

Korespondensi elemen aset dan kewajiban perusahaan

Aktiva	Kewajiban
1. Aset tidak lancar
1.1. Aset tetap dan aset tidak berwujud	Laba ditahan, dana akumulasi Pinjaman dan pinjaman jangka panjang (sebagai pengecualian)
1.2. Investasi modal	Modal dasar dan tambahan Kredit dan pinjaman jangka panjang
1.3. Investasi keuangan jangka panjang	Modal dasar dan tambahan Dana akumulasi dan laba ditahan Kredit dan pinjaman jangka panjang
2. Aset lancar
2.1. Stok dan biaya	Modal dasar dan tambahan (saldo) Cadangan modal Dana akumulasi dan laba ditahan (saldo) Kewajiban Berkelanjutan Kredit dan pinjaman jangka panjang Pemberi pinjaman Akumulasi dana dan cadangan
2.2. Debitur	Hutang pinjaman komersial Kredit dan pinjaman jangka pendek
2.3. Investasi keuangan jangka pendek	Cadangan modal Pemberi pinjaman Dana konsumsi dan cadangan
2.4. Uang tunai	Cadangan modal Dana akumulasi dan laba ditahan Kredit dan pinjaman Pemberi pinjaman Dana konsumsi dan cadangan

Aturan pembiayaan mengasumsikan pemilihan sumber keuangan dalam urutan di atas dalam saldo dana setelah mengamankan item aset sebelumnya dengan mengorbankan sumber ini. Penggunaan sumber berikutnya menunjukkan penurunan tertentu dalam kualitas dukungan keuangan perusahaan.

Untuk menganalisis penyimpangan dari persyaratan yang timbul dari "aturan emas", ekonom M. Litvin mengusulkan model keseimbangan matriks.

Neraca matriks adalah format turunan dari bentuk standar neraca perusahaan. Algoritma untuk membangun keseimbangan matriks direduksi menjadi langkah-langkah berikut:

Ukuran matriks keseimbangan dipilih. Rentang pilihan ditentukan oleh tujuan penggunaan keseimbangan matriks. Ukuran maksimum matriks dibatasi oleh jumlah item aset dan kewajiban dari neraca standar. Untuk target biasanya digunakan format yang dipersingkat, seperti 10 x 10.

Menurut ukuran matriks yang dipilih, keseimbangan standar diubah menjadi keseimbangan transformasional (pertengahan), atas dasar keseimbangan matriks dibangun. Misalnya, neraca transformasional 10 x 10 perusahaan, yang dikonversi dari neraca standar perusahaan itu, terlihat seperti yang ditunjukkan pada Tabel 5.9.

Dalam koordinat aset dan kewajiban, matriks 10 x 10 dibangun, di mana data dari saldo transformasional ditransfer.

Sumber pembiayaan dipilih untuk setiap item aset. Seleksi dilakukan sesuai dengan "aturan emas" yang diuraikan di atas.

Total neraca direkonsiliasi secara horizontal dan vertikal dari matriks.

Tabel 6.9

keseimbangan transformasional

Item neraca perusahaan	untuk awal tahun	di akhir tahun	perubahan per tahun
Aktiva 1. Aset tetap dan aset tidak berwujud (pada nilai sisa)
2. Tidak lengkap investasi modal, Peralatan untuk instalasi
3. Investasi keuangan jangka panjang, aset tidak lancar lainnya
4. aset tidak lancar (P1 + P2 + P3)
5. Stok dan biaya
6. Barang dikirim, pelunasan dengan debitur, uang muka yang dikeluarkan, aset lancar lainnya
7. Investasi keuangan jangka pendek
8. Uang Tunai
9. Total aset lancar (P5 + P6 + P7 + P8)
10. Saldo
Kewajiban 1. Modal dasar
2. Cadangan modal
3. Dana akumulasi, laba ditahan, ekuitas lainnya
4. Jumlah modal dan cadangan (P1 + P2 + P3)
5. Pinjaman dan pinjaman jangka panjang
6. Pinjaman dan pinjaman jangka pendek
7. Penyelesaian dengan kreditur dan uang muka diterima
8. Dana konsumsi, cadangan, kewajiban jangka pendek lainnya
9. Jumlah kewajiban lancar (P6 + P7 + P8)
10. Saldo

Tabel 6.10 menunjukkan keseimbangan matriks perusahaan, dibangun sesuai dengan algoritma yang digariskan.

Tabel 6.10

keseimbangan matriks

Dari keseimbangan matriks di atas, dapat ditarik kesimpulan sebagai berikut:

Pada kedua tanggal pelaporan, perusahaan sebagian besar dapat memenuhi peraturan Emas” pembiayaan, karena tidak ada pelanggaran urutan prioritas dalam pemilihan sumber berdasarkan aturan ini;

telah terjadi penurunan kualitas pembiayaan antara tanggal pelaporan. Alasan utamanya adalah memburuknya struktur modal, yang dinyatakan dalam penurunan bagian sumber pinjaman sendiri dan jangka panjang dalam total volume sumber dari 83,6% menjadi 74,1%. Hal ini tercermin dari penurunan rasio likuiditas lancar yang signifikan dari 2,17 menjadi 1,84.

Akhirnya, penting untuk diingat bahwa nilai analitik dari neraca matriks jauh lebih tinggi dari pada neraca standar. Berbeda dengan yang terakhir, di mana tidak ada pengikatan sumber pendanaan ke item aset tertentu, keseimbangan matriks menunjukkan pengikatan ini. Di situlah letak nilai analitisnya yang luar biasa.

Inti dari kebijakan ini adalah, di satu sisi, dalam menentukan tingkat yang memadai dan struktur rasional aset lancar, mengingat organisasi dari berbagai bidang dan skala aktivitas mengalami kebutuhan yang berbeda akan aset lancar untuk mempertahankan volume penjualan tertentu, dan di sisi lain. sisi lain, dalam menentukan ukuran dan struktur sumber pembiayaan untuk aset lancar.

Jika sebuah organisasi tidak membatasi peningkatan aset lancar, memegang uang tunai yang signifikan, memiliki stok bahan baku dan produk jadi yang signifikan, dan, merangsang pembeli, meningkatkan piutang, bagian aset lancar dalam jumlah total semua aset tinggi, dan periode perputaran modal kerja panjang, adalah tanda-tanda kebijakan manajemen aset agresif saat ini, yang dalam praktik manajemen keuangan telah menerima nama yang tepat "kucing gemuk". Kebijakan yang agresif mampu menghilangkan isu peningkatan risiko kebangkrutan teknis dari agenda, tetapi tidak dapat memastikan peningkatan profitabilitas ekonomi aset (Tabel 2, Lampiran 5).

Jika suatu organisasi dengan segala cara yang mungkin menahan pertumbuhan aset saat ini, mencoba meminimalkannya - bagian aset lancar dalam jumlah total semua aset rendah, dan periode perputaran modal kerja pendek - ini tanda-tanda kebijakan manajemen aset konservatif saat ini. Organisasi melakukan kebijakan seperti itu baik dalam kondisi kepastian situasi yang cukup, ketika volume penjualan, waktu penerimaan dan pembayaran, volume stok yang diperlukan dan waktu yang tepat untuk konsumsi mereka, dll. diketahui sebelumnya atau, jika perlu, penghematan paling ketat dalam segala hal. Kebijakan manajemen aset saat ini yang konservatif memastikan pengembalian aset ekonomi yang tinggi (Tabel 2, Lampiran 5), tetapi membawa risiko kebangkrutan teknis yang berlebihan karena halangan atau kesalahan perhitungan sekecil apa pun, yang menyebabkan desinkronisasi penerimaan dan pembayaran organisasi.

Jika organisasi menganut "posisi sentris", maka ini kebijakan manajemen aset lancar yang moderat. Baik profitabilitas ekonomi aset, dan risiko kebangkrutan teknis, dan periode perputaran modal kerja berada pada tingkat menengah.

Setiap jenis kebijakan manajemen aset saat ini sesuai dengan kebijakan pembiayaan tertentu, yaitu. kebijakan pengelolaan kewajiban lancar.

Tanda dari kebijakan manajemen kewajiban lancar yang agresif adalah dominasi mutlak kredit jangka pendek dalam jumlah total semua kewajiban. Dengan kebijakan seperti itu, organisasi meningkatkan tingkat pengaruh leverage keuangan. Biaya tetap diperburuk oleh bunga pinjaman, kekuatan leverage operasi meningkat, tetapi masih pada tingkat yang lebih rendah dibandingkan dengan penggunaan pinjaman jangka panjang yang lebih mahal, seperti yang biasanya terjadi dengan kebijakan manajemen kewajiban lancar yang konservatif. .

Sebuah tanda dari kebijakan manajemen kewajiban lancar yang konservatif- tidak adanya atau bagian yang sangat rendah dari kredit jangka pendek dalam jumlah total semua kewajiban organisasi. Baik aset stabil maupun tidak stabil dibiayai terutama oleh kewajiban permanen (dana sendiri dan pinjaman jangka panjang dan pinjaman).

Tanda dari kebijakan manajemen kewajiban lancar yang moderat- netral (rata-rata) tingkat kredit jangka pendek dalam jumlah total semua kewajiban organisasi.

Kompatibilitas berbagai jenis aset lancar dan kebijakan manajemen kewajiban lancar ditunjukkan pada Tabel. 3, adj. 5.

Matriks tersebut menunjukkan bahwa:

Kebijakan manajemen aset saat ini yang konservatif mungkin sesuai dengan jenis kebijakan manajemen kewajiban saat ini yang moderat atau konservatif, tetapi tidak agresif;

Kebijakan manajemen aset saat ini yang moderat - semua jenis kebijakan manajemen kewajiban saat ini;

Kebijakan manajemen aset saat ini yang agresif - jenis kebijakan manajemen kewajiban saat ini yang agresif atau moderat, tetapi bukan yang konservatif.

Rasio sumber pembiayaan aset lancar memiliki pengaruh yang menentukan terhadap perubahan ukuran modal kerja bersih. Jika, dengan volume konstan kewajiban keuangan jangka pendek, bagian aset lancar yang dibiayai dari sumber sendiri dan modal pinjaman jangka panjang tumbuh, maka jumlah modal kerja bersih akan meningkat. Secara alami, dalam hal ini, stabilitas keuangan organisasi akan meningkat, tetapi efek leverage keuangan akan berkurang dan biaya modal rata-rata tertimbang secara keseluruhan akan meningkat (karena tingkat bunga pinjaman jangka panjang, karena mereka lebih besar risiko, lebih tinggi daripada pinjaman jangka pendek). Dengan demikian, jika jumlah kewajiban keuangan jangka pendek meningkat dalam pembentukan aset lancar dengan penyertaan konstan modal ekuitas dan pinjaman jangka panjang, maka jumlah modal kerja bersih akan berkurang. Dalam hal ini, total biaya modal rata-rata tertimbang dapat dikurangi, penggunaan ekuitas yang lebih efisien dapat dicapai (karena peningkatan efek leverage keuangan), tetapi pada saat yang sama, stabilitas keuangan dan solvabilitas perusahaan. organisasi akan menurun (penurunan solvabilitas akan terjadi karena peningkatan volume kewajiban lancar dan peningkatan frekuensi pembayaran utang).

Dengan demikian, pilihan sumber pembiayaan aset lancar yang tepat pada akhirnya menentukan rasio antara tingkat efisiensi penggunaan modal dan tingkat risiko stabilitas keuangan dan solvabilitas organisasi. Dengan mempertimbangkan faktor-faktor tersebut, kebijakan pengelolaan pembiayaan aset lancar sedang dibangun.